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環保行業:長江保護+垃圾分類構筑市場新機遇


       截至 12 月底,環保板塊下跌 5.53%,滬深 300 上漲 37.95%,環保板塊落后大盤 32.42 個百分點,表現不佳。2018 三季度末板塊估值僅為 13 倍,為近年來的歷史低位,2019 年末行業估值明顯提升。2019 年以來,央行、證監會出臺多項舉措,緩解融資困境,包括:改善貸款市場報價利率(LPR)形成機制,全面降準 MLF 持續調節,放松再融資政策等。此外,具備資金和項目優勢的大型國企入主民營環保企業成為趨勢,為民企緩解資金壓力,降低融資成本,改善現金流情況,提供優質資源,擴大融資渠道。

      2019年前三季度,環保行業應收賬款640億元,同比下降5.22%,全年有望實現低增速。行業有息負債1115.03億元,增速放緩,資產負債率小幅攀升至60.18%。應收賬款和有息負債的改善進一步緩解了財務負擔。整個行業財務費用41.22億元,占營業收入比重維持在4.45%。毛利率小幅下降0.63%,至26.09%。行業現金流情況較好,經營性現金流凈額達66.28億元。四季度為環保行業確認收入的主要時間段,現金流有望得到改善。

     兩大重點政策出臺。長江保護行動計劃的順利實施,將加速工業廢水和鄉鎮污水處理需求釋放,利好行業發展;垃圾分類政策有望促進固廢處置多個細分領域加速發展,包括環衛設備、垃圾處置和垃圾焚燒領域。

     投資建議。宏觀經濟回暖,行業數據改善,國企入主環保民營企業,緩解資金壓力,拓寬融資渠道,兩大政策激發環保行業新動力。長江保護行動計劃出臺,利好水治理各細分領域,我們看好國資入主民營環保企業的大趨勢,未來國資發揮資金和項目實力,民企以運營為主,同時,由于融資環境還在逐步改善中,看好現金流較好且運營業務占比較大的環保個股,建議關注國禎環保、碧水源、上海洗霸;繼上海出臺生活垃圾管理條例后,北京也將于5月正式實施,全國首批46個城市在年內基本都發布了相關政策,同時,多數固廢產業鏈相關個股三季報業績增長情況均較好,預計未來幾年環衛、垃圾焚燒、再生資源行業將維持高景氣度,建議關注前端訂單充足的龍馬環衛和后端專業濕垃圾處置的維爾利,現金流較穩定的垃圾焚燒個股瀚藍環境。

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